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出口情况:受疫情的影响,热轧板卷直接间接出口均受到影响,热卷1-2月累计出口86万吨,同比减少48%,圆钢生产主要供国内需求,同时由于标准的不同,圆钢出口较少,出口方面,热卷明显受到影响。下游需求方面:圆钢、热卷强弱差异根本影响因素就是其下游行业的不同,圆钢下游行业主要是基建及房地产行业,其周期性较强,热卷下游主要是造船、机械、集装箱等制造业,其没有明显的周期性,但是具有较强的趋势性,所以基建房地产投资与制造业周期性错位,导致热卷、螺纹强弱轮动。根据 统计局数据显示,2月制造业PMI为27.8,3月为54.1,不少人质疑数据,其实PMI是环比指数,反映的是本月比上月发生的经济变化情况,变化幅度与上月基数有很大关系,2月受疫情的影响,各经济指标不理想,3月环比2月有所好转,指数超50%,并不代表制造业恢复正常,只是2月数据太差,3月制造业环比2月好很多。新冠病情以来各地方政府陆续出台一系列政策稳房价,需求端按揭和融资端发债等得到改善,政策或有更多边际宽松;3月挖掘机销量明显回升,同比11.2%下游产业数据验证开工乐观;2020年提出“加快5G建设、数据中心等新型基础设施建设进度”,逆周期调控基调明确。制造业的实际需求疲软与基建、房地产政策的拉动,导致热卷和圆钢强弱不同。简而言之,圆钢目前处于供需两旺,产量和需求同向变动,如果需求增速超5%,大概率产量还是会增加,除非出现政府干预。热卷下游需求难以短期提振,国外疫情仍未出现拐点,出口订单恢复较难,需求不足以刺激产量增加,供需格局不同导致热卷差维持负值,卷螺强弱的转换目前还是由需求主导,关注海外疫情拐点,及制造业实际需求复苏点。
随着下游需求的加速释放叠加小长假之前钢厂补库需求,圆钢价格在短期内仍将维持偏强表现。但中期长来看,内外矿供应逐步恢复,港口库存拐点或已出现,海外圆钢供应商将提高发往中国的比例,届时圆钢价格或面临来自供给端的压力。圆钢价格在历经3月中下旬较大幅度下跌后,宏观及产业方面的利空情绪均有所释放。4月以来,随着国内复工复产进一步推进,成材下游需求加速恢复,国内政策面亦持续宽松,圆钢价格跟随成材迎来强势反弹。截至4月14日,9月合约价格较4月初价格低点大幅拉升约60元/吨。结合成材的后续需求预期及铁矿的自身供需情况,我们认为4月圆钢价格仍将保持偏强走势,而5月之后,供应的恢复、海外铁矿需求走弱带来的国内圆钢供应增长有可能对圆钢价格形成压力。进入4月份,每日建材成交量基本维持在20万,4月份成交量日均值已和去年同期基本相当。上周的螺纹钢表观消费再度提速,高于去年同期水平,为近5年来的高位。虽然目前钢材还处在对于前期天量库存的消化阶段,但因为需求的不断恢复,期现市场情绪处于持续好转的过程当中,对于库存压力担忧明显减轻,上周便出现了涨价去库存的情况。考虑到建材需求的持续性,后期螺纹钢的价格或呈现偏强态势,圆钢有望跟随螺纹钢维持偏强格局。



下游需求超预期,圆钢库存加速去化。上周五大品种圆钢社会库存下降106.31万吨,降幅环比上周增加23.25万吨,结合产量情况来看,圆钢下游需求超预期,圆钢社会库存去化维持高速;五大品种钢厂库存下降75.94万吨,降幅环比上上周增加9.78万吨,圆钢厂库快速去化。上周截至到4月9日每日建材成交均值为23.17万吨,较上上周成交均值上升5.04万吨。我们测算上周圆钢表观消费量1165.57万吨,创2016年以来的历史新高,其中45#圆钢表观消费量444.01万吨,创出2016年以来单周消费量的新高。从表观消费量上看,目前下游需求旺盛,我们认为随着下游需求的持续回升,圆钢库存将持续去化。20#圆钢产量低位上升,45#圆钢产量恢复到往年平均水品。上周五大品种圆钢产量合计983万吨,较上上周上升46.77万吨,圆钢产量持续回升;但上周圆钢产量较2016-2019年4年同期产量均值低9.43万吨,圆钢产量基本恢复到往年平均水平。分品种看,20#圆钢由于钢企检修的结束,上周周产量310.04万吨,环比上升13.58万吨,但仍处于往年同期的 低位;45#圆钢产量恢复到往年平均水平。上周由于废钢价格的下跌,电炉在利润好转的情况下开工率快速上升,预期后期电炉产量继续释放的弹性较小,圆钢总产量难以继续上升。我们认为钢铁板块已进入重要战略配置期。判断在此次疫情结束之后,一方面是需求端未来2-3年的需求周期可能因为地产和基建发生变化,我们相对乐观。同时中长期看产业格局向好,集中度,龙头议价权,竞争格局优化。钢铁板块目前处于低预期、低估值阶段。同时,随着湖北特别是武汉市的解封,集中的复工和赶工需求将持续推高需求,在圆钢库存去化的背景下,需求不足导致的铁元素过剩逻辑走弱,钢价大概率将反弹。我们认为当前国内疫情逐渐结束的情况下,增持钢铁板块的机会已经出现。后续下游赶工需求、叠加政策预期的逐步强化将成为板块大幅反弹的催化剂。
圆钢与热卷之间存在铁水之争,利润驱动卷螺共产企业铁水流向转变。对于大宗商品而言,供给弹性要高于需求弹性,需求主导价格方向,供给决定变化弹性,利润驱动企业生产。理论上而言,剔除转产成本后,若圆钢利润高于热卷,钢厂就会加大铁水流向圆钢,导致圆钢产量增加,热卷产量减少,但实际上,即使热卷利润不如圆钢,也不会促使铁水流向圆钢,除非热卷亏损严重,才会迫使企业减产。根据Mysteel调研的15家卷螺共产企业数据显示,3月初开始明显出现铁水向圆钢转移的现象,主要是受疫情影响,热卷需求疲软,导致钢厂利润薄甚至亏损,圆钢相对强劲,黑色一度成为避险金属,导致圆钢产量持续增加,热卷产量维持 低位,相对应的,产量也会反作用价格,抑制价格的上涨,形成利润→产量→价格闭环逻辑,如果圆钢产量继续增加,供给的压力会抑制价格上涨。市场供需决定着价格,上下游成本约束着价格的高点与低点,低成本的产品也可能有较高的利润率。从工艺流程上来看,热卷成本要比圆钢高出100-150元左右,由于供求关系不同,导致圆钢、热卷价格走势不同。年前由于热卷缺规格导致价格大幅拉涨,强于圆钢,卷落差由负转正,年后由于疫情影响,市场对于热卷需求的预期远差于圆钢,导致卷落差扩大。圆钢与热卷毛利差从年底的-160元/吨扩大到270元/吨,利润驱动导致圆钢与热卷产量差由-80万吨扩大到34万吨。根据Mysteel调研数据显示,上周圆钢消费量超去年同期农历水平,本周圆钢消费量为475万吨又突破新高,热卷消费量释放速度明显低于圆钢,且本周增速有所放缓,消费量仍低于去年同期水平。


本周国内圆钢价格止跌反弹。周初,受期货盘面震荡趋强提振,下游成品材价格小幅上涨,市场心得到提振,圆钢成交好转,出厂价接连走高。周中,下游成品材价格稳中趋弱,圆钢交投趋谨慎,收市价小幅回调。周四,下游成品材库存持续降库,期货盘面震荡偏高,而唐山地区部分高炉企业收到限产通知,此消息对市场心有一定提振,圆钢出厂价小幅回涨。总体来看,库存资源持续降库,部分高炉接到限产通知,市场报价小幅探涨。预计下周国内圆钢价格将以震荡偏强运行。本周国内20#圆钢平稳运行。当前焦企开工平稳,多数处于利运行,前期部分焦企提涨50元/吨并未落实,但随着钢价及期货盘面的反弹,市场悲观情绪好转,20#圆钢价格平稳为主。目前钢企利润有所修复,对原料打压意愿降低,但受高库存压力影响,厂家原料按需采购。预计下周国内20#圆钢市场仍将盘整运行。45#圆钢市场:本周国内45#圆钢价格震荡反弹。由于前期45#圆钢价格持续低位,钢企45#圆钢添加比例回升,同时电炉钢厂复工率持续增加,45#圆钢需求稳步上升,导致45#圆钢价格超跌反弹,多数钢企反弹幅度在50-80元/吨;前期45#圆钢跌幅较大的电炉钢厂累计涨幅120-200元/吨。考虑到当前45#圆钢市场恐慌情绪消退,45#圆钢价格仍具成本优势,但国内主要钢企45#圆钢库存处于中高位,且成品材库存压力仍在,因此预计下周国内45#圆钢市场将延续震荡上行走势,但幅度有限。16mn#圆钢市场: 本周国产铁精粉多数区域以稳为主,钢企多按需采购,交投并不活跃,北方钢企小幅压价,其余地区持稳观望。本周进口矿行情震荡见涨,主要港口16mn#圆钢库存约11637万吨,较上周末增加27万吨,连续第二周增库。周初至周中,多数钢企采购尚可,沿江和华北等港口粉矿略显紧缺,价格小幅上涨。临近周末,唐山地区部分钢企接到限产通知,钢企买盘趋向谨慎。考虑到高炉日耗持续上升,矿石刚需存在支撑,终端下游需求尚可,预计下周16mn#圆钢市场将以窄幅震荡运行。
据监测数据显示,时值四月中旬,随着各地项目集中开启,终端需求呈持续升温阶段,成交量环比继续攀高。以华东区域为例,周初开市,在圆钢期货震荡拉高的提振下,圆钢市场成交集中放量;虽然后期成交有所放缓,但还保持一定强度。随着国内疫情基本得到控制,前期被延误的工程将会集中释放需求,预计短期需求水平将保持高位,对当前圆钢现货价格有明显支撑作用。从库存情况来看,全国库存统计主要城市圆钢库存环比下降70.13万吨,线材库存环比上周下降11.34万吨。本周全国圆钢社会库存延续下行之势,可见随着需求日益升温,去库存进度不错;后期在基建力度加大以及房地产投资回暖的提振下,需求表现或将进一步好转,但值得注意的是,近期不少钢厂也恢复正常生产,市场供应压力有所增加,导致库存消化进程或受到一定影响。



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